净利润 7.65 亿元，同比激增超过 130 倍；每股狂收 2.24 元，净资产收益率接近 50% 。

　　这一串惊人的数字来自新和成本月 15 日公布的中报，炫目的业绩使之成为当之无愧的“中报王”。

　　而就在此前三天，高盛发布研究报告，强烈看好新和成。在如今 A 股市场整体低迷的情况下，给出首评“强力买进”的评级，并报出了高达 59.7 元的目标价，与当下的股价相差 22 元，令业界叹为观止。

　　新和成奇迹般的业绩源自其主打产品——— VE 、 VA 、 VH 市场的价格狂飙。据了解，自 2007 年下半年至今年上半年，新和成、浙江医药 (600216, 股吧 ) 等几大 VA 、 VE 生产企业就一路高歌猛进，并持续大幅调高产品报价。如今， VE 粉价格从去年的 45 元 / 公斤狂涨到现在的 250 元 / 公斤， VA 也从 90 元左右路飙升到现在的 350 元 / 公斤， VH 粉则从 88 元 / 公斤直冲上 330 元 / 公斤，三者都翻了 4-6 倍。

　　然而，新和成的未来会否真的如高盛预期般美好？

　　新和成短期内确有优势

　　在高盛的研究报告中，将该股首评为“强力买进”，其认为价格合理，增长前景强劲。目标价人民币 59.70 元，加入确信买进名单，原因是与竞争对手相比，其估值不高， 2008 年盈利将有大幅增长。

　　而对于高盛的这一报告，广发证券一位分析师表示，新和成的主打产品 VE 、 VA 不断提价，带来如今的利润，而且“从短期看， VE 、 VA 的价格不会出现大的回落。”其认为， VE 和 VA 市场短期内产能释放比较有限，而且上游市场是寡头垄断，下游市场多为 VE 、 VA 仅占成本不足 5% 的饲料企业，对价格并不敏感，“因此价格上没什么大的压力。”至于高景气的维持，“半年之内是没有问题的。”

　　中投证券对新和成的半年报点评也显示，尽管随着 DSM 、 BASF 等生产厂家大修后恢复生产和西南合成 (000788, 股吧 ) 的复产，下半年 VE 的供给将有所增加，但总体供需关系并不会发生逆转， VE 的价格维持高位盘整的可能性较大。对该公司 08 年的盈利预测为 4.93 元，目前动态 PE 值为 8 倍，是估值最低的医药股，未来估值能否提高要看产品价格的走势。

　　据悉， VE 、 VA 较高的合成工艺造成技术壁垒，再加上投资成本、建厂周期、环保行政审批及关键中间体的供应瓶颈等因素，新进入者的“学费”较高。

　　“高盛犯了一个错误！”

　　然而，也有不少业内人士对高盛的判断表示质疑。“高盛犯了一个错误！”一位不愿透露姓名的分析师直言不讳地说。“维生素原料药是一个周期性很强的行业，虽然现在它的周期被拉长，但现在的价格已经是一个顶点，存在风险。”对于高盛的报告，这位分析师针锋相对地表示：“这个行业不能看 PE ，而要看整个价格的趋势，高盛的报告选择了一个很差的时机。”

　　持类似观点的不在少数。中投证券长期关注新和成的分析师周锐在接受采访中也一直强调维生素原料药的价格周期问题。“新和成是一个周期性很强的公司，维生素原料药价格波动性很大，我们也在强调新和成的产品价格问题，公司业绩对产品价格非常敏感。”